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智者芒格金句横飞的一次演讲 [复制链接]

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年2月14日,在DailyJournal股东会上,查理·芒格发表了演讲并回答提问。尽管已经95岁高龄,他的谈话依然直率而睿智。

众多经典名言,一句句像飞刀一样甩出,由翻译巴芒最好的RANRAN翻译。

为方便阅读,本文摘取精华,文字和问题顺序做了调整。

真正有养料的内容,建议没读过的朋友花点时间认真读,读过的朋友再读,推荐给朋友读。

以下是芒格讲话。

整理

小雅

来源

投资人记事

所谓常识是平常人没有的常识伯克希尔哈撒韦能取得巨大的成功,DailyJournal能小有成就,没什么秘诀,就是追求基本的道德和健全的常识。大家都知道,所谓常识,是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候,我们其实是说,他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单,其实很难。举个例子。大量高智商的人进入了投资领域,都想方设法要比普通人做得更好。高智商的人蜂拥而至,在投资领域形成了别处罕见的景象,于是,怪事发生了。加州曾经有一家非常大的投资咨询公司,为了超过其他同行,它想到了一个点子。他们是这么想的:我们手下有这么多青年才俊,个个是沃顿、哈佛等名校毕业的高材生,他们都为了搞懂公司、为了搞懂市场趋势、为了搞懂一切,不遗余力地拼命工作,只要让这些青年才俊每人都拿出他认为最好的一个投资机会,我们把所有最好的机会集中起来形成组合,必然能遥遥领先指数啊。他们满怀信心地付诸行动,试了一次又一次,结果毫无悬念地一败涂地。几百年前,炼金术士幻想把铅变成金子。炼金术士想得很美,他们觉得买来大量的铅,施一下魔法,把铅变成金子,就发大财了。刚才说的这家投资公司,没比几百年前的炼金术士高明到哪去,它不过是妄想把铅变成金子的现代翻版,根本成不了。值得人深思的是,这家投资公司集中了全球各地的精英,甚至包括许多来自中国的高智商精英,中国人的平均智商比其他国家的人略高一些。这点子看起来行得通,为什么在实际中却行不通?你们都接受过高等学府的教育,我敢说,在座的人之中,没几个真能把这事儿解释清楚。即使把这个问题让高等学府金融系的教授回答,他们也答不对。从这个问题,我们可以看出来,即使是一些非常简单的事,要保持理智也特别不容易。人们有太多太多错误的想法,都是不可能行得通的。错误的想法为什么行不通,你们却讲不出来。如果你们接受了“良好的教育”,应该能一眼看透。我理解的“接受了良好的教育”,是知道什么时候教授是错的,而且知道什么是对的。教授说什么,就是什么,这谁都做得到。关键在于,你要分辨,教授讲的东西,哪些对,哪些错,这才是接受了良好教育的人。可惜,教授经常是错的,尤其是在人文学科。走进今天的高等学府,你会发现许多人文学科的教职人员脑子都有些进水了,这么说并不过分。把难题彻底搞明白难题就解决了一半回到投资领域,许多机构投入大量钱财和人力,想方设法要比对手做得更好。没想到,指数基金出现了,几乎所有的投资咨询机构都跑不赢指数基金。更尴尬的是,机构整体跑输指数的部分,约等于它们运营基金和调整投资组合产生的成本。由此可见,整整一个行业,费用是收了,贡献却几乎没有。这也是个怪现象。无论是医学中的肠道手术,还是法律中的刑事辩护,都能做出实际贡献。但你想想,整个投资咨询行业的从业人士,普遍工作努力、人品正直,可就是无法证明这个行业存在的意义,无法实现高于平均水平的业绩,这不是很怪异吗?指数基金越来越流行,面对这么棘手的局面,投资咨询行业是怎么应对的呢?从业人士的应对方法倒是很简单——他们采取否认的态度。面对无法解决的难题,他们假装难题不存在。如此解决问题,实在愚蠢。如果说你快死了,怎么也活不了了,只好采取否认的态度,等死,这还可以理解。但是,现实生活中的实际问题不容回避。遇到了难题,把它彻底搞明白,难题就解决了一半。搞懂之后,能更好地解决问题。投资咨询行业的从业人士采取否认的态度,还是年复一年、一如既往地做着同样的事。尽管连无人管理的指数基金都能比他们做得更好,他们还好意思继续收管理费。各位不妨想想,仅纽约这一个城市,就需要多少从金融行业赚来的钱。假如投资咨询行业的管理费以及交易费消失了,曼哈顿将会怎样?我们眼前的这幕景象非常怪异,令人不忍直视。大型投资咨询公司,有的缩小了,有的关门了。我熟悉许多价值投资者,因为我们来自这个派系。一些值得尊敬的价值投资者选择了退出。他们多年来的投资很成功,当无法继续成功投资时,他们选择退出,他们是值得尊敬的人。我相信,所有人都去做指数投资的话,指数投资这个方法就不灵了。但是,至少在未来相当长的一段时间内,如果你主动选股,并且妄想无所不知,你仍然跑不赢指数。抓住少数几个重大机会在伯克希尔哈撒韦,在DailyJournal,我们一直比平均水平做得好。问题来了,我们怎么做到的呢?答案很简单:我们追求做得更少。我们从来没天真地以为把一批青年才俊招进来,就能无所不知,无论是汤罐头、航空航天,还是公用事业什么的,都能比别人懂得更多。我们从来没这么妄想过。我们从来没以为自己能做到,不管在什么领域,我们都能获取到真正有用的信息,我们不像吉姆·克莱姆(JimCramer),把自己装成无所不知。我们始终很清楚,只要我们特别用功,我们能准确找到少数几个机会,这少数几个机会足够了。只求找到少数几个机会,我们的预期更合乎情理。我们的思维方式与投资咨询机构截然不同。假如你去问沃伦·巴菲特同样的问题:“告诉我你今年最看好的投资机会。”然后,你买入沃伦找到的那个最好的投资机会,你肯定能赚翻了。沃伦不可能妄想无所不知,他告诉你的只会是一两只股票。投资咨询机构雄心勃勃,沃伦更知道克制自己。我的太姥爷,也就是我妈妈的爷爷,对我帮助很大。我太姥爷是一位拓荒者。他来到爱荷华州的时候身无分文,但是年轻,身体好。他参加了与印第安人打的那场黑鹰战争,在战争中当了上尉。后来,他在爱荷华州定居下来,每次,在出现土地非常廉价的机会时,他就非常有头脑地出手,大笔买入。最后,他成了小镇上最有钱的人,还拥有银行。他受人尊敬,有个大家庭,过着非常幸福的生活。他刚在爱荷华州定居的时候,一英亩土地还不到一美元,他一直住在爱荷华州,亲眼看到了富足的现代文明在这片肥沃的土地上兴起。我太姥爷说,他赶上了好时候,一辈子活到90岁,老天能给他几个大机会。他这一生幸福长寿,主要是老天给他的那几个机会来临时,他抓住了。每年夏天,当孙子辈的孩子们围绕在他膝下时,我太姥爷总是一遍一遍地讲这个故事。我妈妈对钱不感兴趣,但是她记住了我太姥爷讲的故事,并且讲给了我听,我知道我太姥爷做得对。我还很小的时候,我就知道了,重大的机会、属于我的机会,只要少数几个,关键要让自己做好准备,当少数几个机会到来的时候,把它们抓住了。大型投资咨询机构里的那些人,他们可不是这么想的。他们自以为,他们研究一百万个东西,就能搞懂一百万个东西。结果自然在意料之中。几乎所有机构都跑不赢指数。你看我,我只有DailyJournal的股票、伯克希尔哈撒韦的股票、投资了李录的亚洲基金,还有Costco的股票,我的收益率比别人都高,应该的啊。再说,我都95岁了,我几乎从不交易。说到底,我对了,投资咨询机构错了。我跑赢了指数,他们没跑赢。你是想像我一样,还是像他们一样?分散的投资组合,白痴都会做分散投资的做法在一定程度上有道理。一个不懂投资的人,不想亏大钱,只求获得一般的收益,他当然可以广泛地分散投资。这道理明摆着,像二加二等于四一样简单。知道这个道理就想赚大钱,凭什么?投资咨询专业人士给客户分散投资,还真以为自己做出了贡献。建立分散的投资组合,白痴都会做,电脑也可以。玩好投资这个游戏,关键在于少数几次机会,你确实能看出来,一个机会比其他一般的机会都好,而且你很清楚,自己比别人知道的更多。像我说的这么做,只要抓住少数几个机会,足够了。摩根大通持有只股票,你只持有3只,你管它呢?持有几只股票怎么了?哪儿错了?沃伦经常说:“一个人,居住在一座欣欣向荣的小城里,他有这座小城里三家最好的公司的股份,这么分散还不够吗?”只要这三家公司都是拔尖的,绝对够分散了。广为流传的凯利公式可以告诉我们,在自己占有胜算的时候,在每笔交易上应该押下多少筹码。胜算越大、成功的概率越高,你下的注应该越大,这后面有数学规律支持,是正确的。有时候,一个机会特别好,简直如探囊取物一般,只买这一个机会也完全合理。好机会没几个。一个投资者追求超一流的业绩,却大量分散投资,简直是缘木求鱼,是行不通的。一次又一次重复不可能的任务,有意思吗?我觉得会很痛苦。谁愿意承受这样的折磨?这是一条走不通的路。我父亲是奥马哈的一位律师,他曾经接待过一位客户,这位客户的丈夫经营一间肥皂厂。她的丈夫去世了,我父亲帮她把肥皂厂卖了出去。在美国深陷大萧条的年代,这位女士是奥马哈最富有的人之一,她有一间小肥皂厂,还在奥马哈最高档的社区有一套豪宅。肥皂厂卖出去以后,她有高档社区的一套豪宅,还有30万美元。在年,30万美元是非常大的一笔钱。那时候,一个小汉堡5分钱,一个大汉堡1毛钱,只需要2毛5分钱,就能吃饱一天的饭。她可是有30万美元啊……她没请投资顾问,没找任何人帮忙,她是个很了不起的老太太。她简简单单地把这笔钱分成了五份,买了五只股票。她的遗嘱是我认证的,所以我记得其中的三只股票是通用电气、陶氏化学、杜邦公司,其他两个我忘了。买完之后,她再也没动过这些股票。她没付给投资顾问一分钱。她买了股票之后,就放那了。她还买了一些市政债券。年代,她去世时,留下了万美元。这中间,她没交一分钱的费用。我问她:“您做这个决定的时候是怎么想的?”她说:“我当时觉得电力和化学以后能有大发展。”她只是买了,然后干等着。我一直非常欣赏这位老太太,她是我喜欢的类型,这样的人太少了!大家不妨停下来想一想,这位老太太不必听那些哄骗,不必花那些冤枉钱,免去了多少烦恼。普通老百姓都是数盲,他们根本不知道,每年赚5%,拿出2%交给投资顾问,自己交出去的未来的长期收入是多少?不是40%,而是90%。经过长期累积,这个不起眼的小数字带来的是90%的损失。所以,长期投资的人,千万不能从自己每年的收益中拿出一大笔费用交出去。现在有些大规模的投资机构极力去贴近指数,它们赚了不少钱,越来越多的客户被它们抢走了,其他投资咨询机构的日子越来越不好过。有些从前的价值投资者,过去赚过钱,现在选择离开这个行业。我觉得他们的选择完全可以理解。在我个人看来,以否认的态度接着玩下去,不如选择退出更体面。也许我说的话让大家感到心情沉重,我只是如实地说出现实而已。在有鱼的地方钓鱼为什么李录做得风生水起?一方面,他算得上是中国版的沃伦·巴菲特;另一方面,他是在中国钓鱼。美国市场已经不知道被翻了多少遍,人挤人,竞争白热化。中国市场则不同,那里仍然有一个个白痴和懒鬼形成的小水洼,李录在中国能找到非凡的机会。钓鱼的第一条规则是,在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是,记住第一条规则。李录去了好钓鱼的地方。我们其他人却去了鳕鱼已经被钓光了的地方,还想钓上鳕鱼来。在竞争极其激烈的环境中,你再怎么努力都没用。在投资领域,即使很小的机会,也有人在跟踪。有一次,我参加密歇根大学的投资委员会会议,会议上其中一位取得成功的投资者来自伦敦,他在伦敦是怎么投资的呢?他看中了撒哈拉以南非洲地区。撒哈拉以南非洲地区上市的公司很少,只能找到几个在粉单市场上市的银行股,于是他买入了这些银行股,能买的量很少。非洲的穷人逐渐改变把钱放在家里的习惯,越来越多的人开始把钱存入银行,这位投资者也越来越赚钱。最后,他赚了很多钱。没有别人投资非洲的小银行,只有他自己。可惜,这个小小的利基很快被填上了,利基填平是很快的。一个在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行的股票,你说赚钱的利基还能剩下多少?太难了。在我们生活的现代世界中,有人专门拉别人下水,教别人频繁交易股票。在我看来,这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两样,蠢到家了。一个已经赚到钱的人,怎么可能以教唆别人炒股发财为生?在电视上我们经常看见有人说:“我手里这本书可以教会你每年赚3倍,你只要付邮费就能得到这本书。”一个人,突然发现了每年赚3倍的秘诀,怎么可能还在网上卖书?太可笑了。我说的这一幕是现代商业的写照。人们每天都在做这样的事,还自以为自己是对社会有益的公民。远离骗子和傻瓜我再讲个小故事,也是关于现代生活的,希望你能从中得到启发。这个故事发生在从前。有个人,他有一匹好马。这是一匹骏马,步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么都好,就一个毛病。有时候,它突然脾气暴躁、性情顽劣,谁要是当时骑着它,非得被摔得断胳膊断腿不可。这个人找到了兽医,他问兽医:“该怎么治治这匹马呢?”兽医说:“很简单,我有办法。”这个人说:“快告诉我吧。”兽医说:“你在你这匹马表现很好的时候,把它卖掉。”各位想想,多缺德啊。PE行业干的不就是这样的勾当吗?PE资本要把手里的烂货出掉的时候,它们请投行来帮忙。投行怎么帮忙呢?投行搞出个预测来。我活一辈子了,投行搞预测的本领真让我佩服得五体投地。别管多烂的生意,它们都能搞出漂亮的预测。以做虚假预测为生,当着别人的面儿,用虚假的预测赚别人的钱,这样好吗?我说不好。总的来说,沃伦和我,我们两个人从来没为了赚钱,忽悠傻子从我们手里接货。我们赚钱,靠的是在买的时候赚。如果我们卖的是狗屎,我们不会把狗屎说成包治关节炎。我觉得,别去骗人,还是像我们这么活着比较好。在现实中,骗子总是有。就说那些江湖骗子吧,他们蒙人的伎俩多着呢。总有骗子利用人性的弱点牟利。我们必须增加自己的智慧,才能远离种种欺诈。至于自己家里出了骗子,那躲不掉。碰上这种情况,我也无解。在自己可以做出选择的情况下,有许多人,我们应当远离。我父亲有一位很要好的朋友,是他的客户。我父亲还有另外一位客户,是个装逼犯。我父亲总是给那个装逼犯做许多工作,却很少接他那位朋友的活,他那位朋友是我敬佩的人。我问父亲为什么,他告诉我:“查理,你个小傻瓜,那个装逼犯总是没完没了的惹官司,他总是到处制造麻烦、总是手伸得太长、总是不检点。格兰特·麦克法登不一样,他善待员工、善待客户、善待所有人,从来不占别人的便宜。假如他遇到了脑子有病的人,他能大大方方地立即走开。像他这样的人,用不着请律师。”我父亲对我讲这番话,是想教我一些东西。我想,我父亲的目的达到了。我一辈子都学着做格兰特·麦克法登那样的人。我想告诉你们,这对我帮助很大,真的帮助很大。走正道,路越走越宽彼得·考夫曼和我说过很多次:“如果骗子知道做老实人能赚多少钱,他们肯定都不当骗子了。”沃伦也讲过一句很经典的话,他说:“走正道,路越走越宽。”此言不虚。以DailyJournal公司为例,在止赎潮中,我们赚了几百万美元。那是现代文明中最严重的一次房地产大萧条,我们经营发布法律公告的业务,而且我们垄断经营发布止赎权公告的业务。当时,我们可以涨价,再多赚几百万美元,但我们没那么做。想想看,最严重的房地产大萧条爆发了,自己的同胞眼看着房子没了,查理·芒格,亿万富翁,涨价。这样的消息登在报纸上,多丢人!能涨价吗?绝对不能。沃伦常说:“任何时候为了钱结婚都不明智。已经有钱了,还为钱结婚,绝对是脑子进水了。”一个人已经有钱了,还把自己的名声搞的很臭,太傻了。瑞克·盖林经常讲这样一个故事:有个人,缺德一辈子。他死了。牧师说:“葬礼的下一个环节是,有请现场哪位亲友来追忆逝者做过的好事。”结果没一个人出来讲话。最后,总算有个人站起来了,他说:“他还不算最缺德的,他哥比他还缺德。”各位可能当笑话听了,可现实里有真人真事啊。哈里·科恩(HarryCohn)死了以后,很多人来参加他的葬礼,只是为了确定一下他确实死了。有些道理很简单,却真的很受用。DailyJournal做的是难做的生意,为法院等政府部门服务的工作不好做。法院等政府部门需要自动化。别人想占法院等政府部门的便宜,我们没有。我们只是一家小公司,我们做得很辛苦,我们也逐渐占领了很多市场。速度虽然慢,但前景光明。有钱的好处在于,慢一点儿,我们不在乎。那我们是怎么有钱的呢?我们记住了我太姥爷的话,机会只有少数几个,当一个机会来临时,我们扑过去把它抓住。想一想,你们的人生是不是这样?再讲一个我的亲身经历。年代,我犯了个错误,一笔该做的投资,我没做。没犯这个错的话,芒格家族的财富是现在的两倍。我犯的那个错太傻了。我错过了那个机会,否则我的资产是现在的两倍。生活就是这样,错过一两个机会,难免的。我们身边总有这样的人,他们找到了比自己更优秀的伴侣。他们做出了明智的决定,也是幸运的决定。找到比自己优秀的伴侣,这是多少钱都买不来的。许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侣。其实,未必要碰运气,可以有意识地去追求。很多人身上贴着醒目的标签,上面写着“危险,危险,切勿靠近”,还有人迎着往前冲。不应该啊。你们笑归笑,这绝对是后果很严重的错误。嫉妒和抱怨是痛苦之源我再讲两个小故事。下面这个故事是编出来的,但是很启发人。一位年轻人去拜访莫扎特。他说:“莫扎特,我想写交响乐。”莫扎特说:“你多大了?”年轻人说:“我23。”莫扎特说:“你太年轻了,写不了交响乐。”年轻人说:“可是,莫扎特,你10岁的时候就开始写交响乐了啊。”莫扎特说:“没错,可我那时候没四处问别人该怎么写。”还有一个关于莫扎特的故事。莫扎特可以说是人类有史以来最伟大的音乐天才。他的生活过得怎么样呢?莫扎特一肚子愤懑,郁郁寡欢,英年早逝。莫扎特怎么活成了这样呢?他做了两件事,谁做了这两件事都足以陷入痛苦。莫扎特不知道量入为出,在金钱上挥霍无度,这是第一件。第二件,他内心充满了嫉妒和抱怨。谁要是挥霍无度,还充满嫉妒和抱怨,一定能活得又苦又惨,早早离开人间。想活的苦,想死的早,请学莫扎特。那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐,你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理。这个道理是:有的东西,有的人学不会。有的人天生就比你强,你再怎么努力,也总有人比你更强。我的心态是:“那又怎样?”我们现场的这些人,有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗?没那个必要。帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓,我总觉得很可笑。难道他们是为了让后世的人羡慕自己?让后世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去?总之,我们一路走来,很享受其中的过程,最后也做得很好。赚钱的秘诀是生活简朴你可以自己去研究一下,在DailyJournal公司,在伯克希尔哈撒韦公司的历史上,一共做了多少个重大决定。重大的决定,平均算下来,每年没几个。这个游戏的玩法是:始终留在这个游戏里,盯住了,在稀有的机会出现时,别让它溜走,要知道,每个普通人能分到的机会并不多。推销股票的那些人很卖力,好像他们手里有无数的好机会。这些人像彩票分析师一样。他们做的事不体面。明明自己不懂,却装作懂得很多。明明找不出机会,却装作能找到很多。我建议大家远离这些人。券商为了做生意,需要这样的人,这么赚钱不是正路。赚钱的秘诀是节约支出、生活简朴。沃伦和我,我们年轻没钱的时候,我们都是省着花钱,把钱攒下来投资,坚持一辈子,最后很富足。这道理谁都能懂。生活中需要解决的另一个问题是:怎么才能不付出过高的代价,从错误中爬出来?从错误中爬出来,我们做到了。伯克希尔哈撒韦最开始的生意是什么?它是穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司。伯克希尔哈撒韦是从这些烂生意里爬出来的。好在我们买得非常便宜,虽然一手烂牌,我们还是打得很好。最后伯克希尔能取得成功,是因为我们换了一条路,改成了买好生意。我们能成功,不是因为我们善于解决难题,而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做。问答环节中国的好公司比美国的好公司便宜1:您说了,要在鱼多的地方钓鱼。如果您今天从零开始投资,除了中国,您会在哪钓鱼?芒格:你说除了中国,其实,这么大的世界,只要找到一个好地方,对我来说,已经足够了。一定还有其他鱼很多的地方,但我觉得,对芒格家族来说,应该没有比中国更好的地方了。我帮不了你。我自己的问题已经解决了。你的问题,只能靠你自己了。顺便说一句,中国的水可以,有些聪明人已经蹚进去了。时候到了,更多人会进场。中国的好公司比美国的好公司便宜。2:您非常看好在中国投资的前景,您认为大多数美国人没看到投资中国的机会。请问我们没看到什么?我们去中国投资需要注意什么?芒格:你们没看到的是,中国的机会比美国的机会多。这样说还不够清楚吗?你是觉得在美国投资很轻松,用不着去中国吗?降低预期,将来投资更难了3:过去五年或十年,伯克希尔哈撒韦的股票投资组合跑赢了标普指数吗?没跑赢的话,为什么伯克希尔不改成投资指数?芒格:沃伦还是个89岁的小伙子,他一定觉得伯克希尔以后能做的比标普指数强一些。能跑赢指数的人不多。沃伦应该不会看错自己和自己的团队。我敢肯定的是,即使跑赢,也只是略微跑赢。4:除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资,请问能以高复利长期投资的机会在哪里?芒格:你问我如何实现理想化的高复利,我的建议是,降低你的预期。我觉得,在一段时间里,应该很难。让预期符合实际,对你有好处,你不至于抓狂。我们经常听到有人说,从几百年以来最严重的那场大萧条到现在,不计算通货膨胀,投资股票指数的年收益率是10%。扣除通货膨胀,大概是7%左右。在这么长的时间里,7%和10%能拉开巨大的差距。我们就算实际收益率是每年7%,取得这个收益率的时机非常完美,恰好是在大萧条之后开始,并且经历了人类历史上最繁荣的时期。从现在开始投资,实际收益率完全可能只有3%或2%。未来人们投资的年收益率是5%,通货膨胀是3%,这样的情况完全可能出现。真出现了这种情况,正确的心态是告诉自己:“即使出现了这种情况,我也能活得很好。”我们这些老年人生活的那个年代,哪有你们将来的生活条件好,你们有什么可郁闷的?除了正确的心态,如果将来投资更难了,你应该采取什么实际行动呢?答案很简单,因为难度提高了,你应该更努力。可能你努力了一辈子,最后超过了5%,得到的是6%,你应该高兴。谁想轻松赚大钱,去找吉姆·克莱姆好了。不求知道很多,
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